事件
 ：公司发布 2024年&2025Q1业绩报告  ，通策2024年公司实现营收28.7亿元 ，医疗业绩营提同比+0.96% ，增长彰显实现归母净利润5.0 亿元，韧性同比+0.2%。深耕数字升效2025Q1 实现营收7.4亿元
，化运同比+5.1%
，通策实现归母净利润1.8 亿元，医疗业绩营提同比+6.2%
。增长彰显

   　　2024 年：种植实现收入5.3 亿元，韧性收入占比19.4% ，深耕数字升效同比+10.6%；正畸实现收入4.7亿元
 ，化运收入占比17.3% ，通策同比-5.1%；儿科实现收入5.0 亿元，医疗业绩营提收入占比18.3% ，增长彰显同比+0.3%；修复实现收入4.6亿元，收入占比16.9%，同比+1.5%；大综合实现收入7.6亿元，收入占比28.0%
 ，同比+1.3%。毛利率来看，医疗服务2024 年整体毛利率为39.3%，受种植牙集采 、消费降级等影响 ，毛利率较2023 年下滑0.09pp 。

   　　一季度费用率管控良好 ，深耕数字化运营，后续经营效率有望持续提升 。2024年公司费用率为15.8%，较2023 年同比提升0.2pp，其中销售费用率为1.1%，同比提升0.08pp，管理费用率为11%，同比提升0.1pp ，研发费用率为2.1%，同比提升0.1pp，财务费用率为1.7%，同比下降0.07pp 。2025Q1 公司费用率为13.5% ，其中销售费用率为0.9% ，管理费用率为9.8% ，研发费用率为1.6%，财务费用率为1.2%。公司完成旗下2500 名医生分级认证，AI排班系统实现医生与病例精准匹配 ，上线AI 数据中台
，引入CBCT 影像AI 分析技术等，提升整体运营效率。

   　　盈利预测
：预计2025-2027 年EPS 分别为1.13/1.20/1.28 元。

   　　风险提示
：床位利用率提升不及预期风险，市场竞争风险，政策风险。